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建投能源000600盈利低于预期

发布时间:2019-11-30 06:57:22 编辑:笔名

建投能源(000600):盈利低于预期

2010年业绩低于预期:2010年,实现收入54亿元,同比增长14%,净利润1038万元,同比下降85%,对应EPS0.01元;其中,四季度亏损1946万元,对应EPS-0.02元。公司计划每股派发现金红利0.03元(含税)。

正面:电量增加10%。当地电力需求旺盛:2010年控股机组完成电量175亿kwh,同比增长10%。参股机组完成电量177亿kwh,同比增长33%,除新机投产外,存量机组电量均实现3%以上增长。

负面:2010年,标煤单价同比提升13%至682元/吨。考虑电量同比提升9.7%,我们判断:2010年公司燃料成本提升24%,或亿元,导致EBIT利润率下滑2个百分点至6%。这也是四季度出现亏损的主要原因。

发展趋势:2011年:电量增速放缓,盈利反转依赖电价调整。1)2011年当地预计新增机组超过430万kw,分流现有机组市场份额,机组利用小时提升将放缓;2)在建沙河、任丘项目投产预计至4季度或2012年初。3)敏感性分析显示,若公司控股、参股火电机组平均电价提升0.01元/kwh(或2.6%),可增加公司净利润1亿元,合EPS0.11元。若平均标煤价增长20元/吨(或3%),公司净利润将减少4300万元,合EPS0.047元。

定增预计中期完成,盈利增厚还需看电煤价格。3月4日公司获得河北国资委核准:对大股东定向增发3.9亿股(4.78元/股)收购集团4项电力资产和1个燃料公司。收购完成后公司股本扩张43%,权益装机提升78%。我们预计收购年中完成,下半年盈利增厚情况还需看电煤价格走势。

估值与建议:预计公司2011、12年净利润分别为1.5亿和2.1亿元,对应EPS0.12和0.16元。维持"审慎推荐"投资评级,1季度煤价环比有所攀升,提示投资者关注短期风险。中长期来看,收购资产有利于公司扩大装机规模,沧东发电、三河发电等优质电力资产的注入将为公司盈利能力提升奠定基础。

风险:三季度煤价加速上涨,电价调整滞后。

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