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煤炭石油动力煤公司规模与盈利及增长和我估值数据详解荐6股

发布时间:2019-08-14 18:15:54 编辑:笔名

煤炭石油:动力煤公司规模与盈利及增长和我估值数据详解 荐6股 2017-11-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

概览:动力煤上市公司均为国企,产量占全国比重25%前期我们发布了动力煤行业深度报告,详细分析了动力煤国内外供需、价格,以及未来趋势。本篇报告我们将从公司角度(神华、中煤、陕煤、新集、兖煤、同煤、大有、露天、靖远、恒源、郑煤、安源、平能)进一步分析动力煤企业经营状况。

股东:1 家公司的控股股东均为国企,其中央企包括:神华、中煤、新集、露煤、平能,其他为地方国企,其中规模较大的包括陕煤和兖煤。神华和中煤集团16年产量分别占1 %和4%,销量分别占16%和5%。

业务结构:各公司煤炭业务收入占比基本超过80%(仅神华较低为60%),其他业务还包括贸易、煤化工、电力等,陕煤、大同、恒源等业务相对单一。

产量:16年和17年Q1- 全国动力煤产量为27.54和21. 0亿吨,同比增-9.01%和6.2%,1 家公司16年产量占比20%,占全国动力煤产量25%。其中,神华、陕煤、中煤、兖煤动力煤产量分别占比10.5%、 . %、2.6%、1.4%地区:神华、中煤、兖煤的煤炭资源分布较广,广泛分布于内蒙、陕西、山西、山东、澳洲(兖煤)等地,其他地方企业主要集中在当地。

经营:吨煤收入与成本11年来降11%与22%,吨煤净利 0-120元/吨吨煤收入:各公司17年Q1- 吨煤平均价格约为450元/吨,较港口不含税均价5 0元/吨略低,其中恒源、安源的吨煤收入最高,而露天、平能最低,主要受煤种、区域影响;相比11年以来高点,各公司煤价累计下跌10%,其中16年以来上涨40%,各公司波动小于市场价主要受长协和产地价格不同影响。

吨煤成本:11年以来各公司吨煤成本平均下跌22%,其中,神华、大同、陕煤成本较低;其中,各公司人工成本平均比重达 1%,神华、露天最低。

吨煤净利:大部分公司在 0-120元之间,陕煤和神华最高,分别达16 、120元。

未来增长:内生+外延增长可期,各公司盈利有望大幅改善规模增长:神华、中煤、陕煤、大同潜在产能释放空间领先。在产产能方面,神华、中煤、陕煤、兖煤居前,在建产能方面,神华在建产能达8 00万吨,其次为中煤、新集,而神华拥有集团体外产能2.01亿吨,其次是大同、中煤、新集,而集团外产能/上市公司产能比例方面,大同最高,达8倍以上,新集、平能次之。

盈利增加:部分公司如陕煤、露天、靖远等公司17年有望超过历史高点11年盈利,预测盈利平均达到历史高点的7 %,后期仍有提升空间。

估值:整体估值处于历史低位,陕煤、露天、兖州等估值低于同行相对估值:1)PB:目前重点覆盖的10家公司(神华、中煤、陕煤、新集、兖煤、同煤、露天、靖远、恒源、安源)平均PB为1.7倍,相较于历史均值的2.8倍仍低40%。其中中煤、靖远、兖煤PB估值较低,分别为0.9、1.2、1.2倍;2)PE:

10家公司09-1 年PE均值为24倍,预测17年平均PE16倍,较历史平均有 %低估,公司方面,陕煤、露天、兖煤、恒源17年PE低于11倍。

单位资源估值:1)吨产量市值,露天、大同、郑煤、大有吨产量市值最低;2)吨储量市值,大同、新集、中煤、陕煤、露天吨储量市值最低。

后期:17年港口煤价平均约6 0元/吨,我们预计18年港口价格维持570-600元/吨的水平,考虑煤价下跌,但是公司历史包袱逐步消化,陕煤、兖煤、露天、恒源等龙头公司18年PE在8-10倍之间。

结论:供给端压力不大,动力煤需求正在回升,关注低估值龙头17年以来动力煤产量同比增长6.2%,预计18年产量增速将有所下滑,而需求仍维持稳健增长,预计港口价格有望维持570-600元/吨的水平(17年1-11月均价约为6 0元/吨)。短期动力煤进入冬季旺季,需求有望平稳增长,而近两周港口煤价已逐步止跌企稳,预计随着需求环比的继续提升,煤炭市场悲观情绪有望进一步缓解。目前煤炭行业板块估值处于相对低位。虽然煤价短期难有明显上涨,但短期动力煤下游需求有望稳中有升,各公司估值已回落至较低水平,价值逐步体现。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、露天煤业、兖州煤业,炼焦煤公司潞安环能、西山煤电,以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。

风险提示:国内宏观经济增速低于预期,火电需求下滑,导致动力煤需求端超预期下滑;供给侧改革推进较慢,去产能进度低于预期,导致产量超预期增长。

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